四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-3芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗0万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(d芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ī)银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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