上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèn亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁g)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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