5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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