大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别的战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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