事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构(gòu)分化(huà)、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现(xiàn)出(chū)明显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个(gèxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完(wán)全(quán)由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成(chéng)为(wèi)拖(tuō)累食(shí)品同(tóng)比自(zì)年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大(dà)宗商(shāng)品价格回(huí)落，带(dài)动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本(běn)压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的(de)商品和服(fú)务，在价(jià)格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如，文教娱(yú)制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支撑仍(réng)在(zài)逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通(tōxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ng)信(xìn)项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链条相关(guān)价格(gé)回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格(gé)有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复(fù)。

　　证券研(yán)究(jiū)报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤