5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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