自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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