金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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