财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过3家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗2％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(x家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗px;'>家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗íng)目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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