国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了(le)风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了(le)硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的(de)可能(néng)性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要(yào)关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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