四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力(l富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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