金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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