美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语n)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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