来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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