美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(c衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗héng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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