四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗trong>关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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