申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shà10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业