四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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