近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为(wèi)：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国(guó)国(guó)企(qǐ)已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的(de)前十大(dà)的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事关重大(dà)。而资本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本(běn)面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容等(děng)标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融(rón旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容g)类国企公(gōng)司(sī)截至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估(gū)国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者(zhě)价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的(de)商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是(shì)可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估(gū)值仍然很低(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容dī)。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司(sī)能(néng)够继(jì)续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部分。随(suí)着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分能(néng)源公司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不(bù)排(pái)除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味无(wú)趣(qù)的行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高(gāo)成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证(zhèng)据显示其(qí)盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处(chù)的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的(de)资产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资(zī)者。如果外国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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