近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十(shí)大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻(jī)身国(guó)企的(de)前十(shí)大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局等多家主权(quán)财富基金(jīn)增持多家国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增(zēng)持云南有哪几个市 云南是几线城市中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的(de)讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对(duì)于国企(qǐ)改革的(de)看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改(gǎi)革事(shì)关重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中云南有哪几个市 云南是几线城市国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难(nán)以进入(rù)部分外资(zī)的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截(jié)至去年年(nián)底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明(míng)国企公司的(de)资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的(de)投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的(de)市(shì)净(jìng)率低于私营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者(zhě)互(hù)动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍(réng)然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并(bìng)通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数(shù)境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有了非(fēi)常(cháng)显著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证(zhèng)据(jù)都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来(lái)了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机(jī)制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要(yào)，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力(lì)。

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