大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(ch碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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