美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shò巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么u)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yu巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么è)美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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