5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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