申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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