来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体现；预计(jì)美国(guó)经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是(shì)温和衰(shuāi)退(tuì)。关于(yú)加息，本次加息依(yī)然是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关(guān)于银(yín)行(xíng)和(hé)债(zhài)务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收购，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持加(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子jiā)息(xī)的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美(měi)国核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个(gè)月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定(dìng)额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)在多大程度上女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子适合于随着时间(jiān)的推移(yí)将(jiāng)通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动(dòng)和通货膨胀(zhà女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ng)的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员(yuán)会预计(jì)，一(yī)些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济(jì)可能(néng)面(miàn)临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已经(jīng)在讨(tǎo)论(lùn)停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息(xī)依(yī)然是共识，所有人(rén)全票通过(guò)，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但(dàn)不是本次会(huì)议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评估(gū)是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经(jīng)接(jiē)近达到(dào)），也就意味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数(shù)据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务(wù)上限风险，鲍威尔强调(diào)应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽早采取(qǔ)行动(dòng)提高(gāo)债务上限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)5月(yuè)1日发(fā)布的(de)最新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风险演(yǎn)变成(chéng)系统性风(fēng)险的概率或有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子