近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音>

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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