四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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