上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒ姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼u)不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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