钠(nà)电(diàn)池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令(lìng)人遐想的题材(cái)搭配(pèi)公司释放钠电池项目进(jìn)展的“积极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅(xùn)速飙(biāo)涨4倍，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七(qī)连(lián)板(bǎn)”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的套路完全(quán)失(shī)灵，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠(nà)电赛道故(gù)事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下(xià)海口的产能又该如何消化？过往投(tóu)资(zī)计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际效益与预期天差(chà)地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子电池(chí)便与锂离子电(diàn)池同时(shí)期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电(diàn)负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮，并(bìng)将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中天(tiān)之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时(shí)的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司(sī)（以下(xià)简称“智(zhì)纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控(kòng)股孙公司江苏(sū)传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规(guī)划(huà)，传艺科(kē)技(jì)钠电池(chí)项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上(shàng)6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电项目进展，而(ér)公司股价也往往在(zài)公告(gào)披露(lù)后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较(jiào)于跨(kuà)界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右(yòu)的(de)温吞股价，不到半年(nián)的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股价(jià)开(kāi)始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股价(jià)也再难掀大(dà)风(fēng)浪，反而随着时间的(de)推移，迅速回落(luò)。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电(diàn)话(huà)会并在《投(tóu)资者关系活(huó)动记录(lù)表》中对外发布(bù)钠电池业务未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平等涉及(jí)公司(sī)经营(yíng)的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式(shì)通过《关(guān)于对(duì)深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司(sī)董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科(kē)技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增(zēng)预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交(jiāo)易所回复(fù)函和(hé)2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的(de)投资成本约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的(de)钠(nà)电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥资金优势(shì)，投资50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月(yuè)的时(shí)间，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月(yuè)底有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时(shí)提到(dào)的钠电产能(néng)规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利水平显然(rán)难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔记本/台式(shì)机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等输(shū)入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随(suí)着行业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金(jīn)也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的(de)现金(jīn)流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去年(nián)末，公(gōng)司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资(zī)钠(nà)电，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截(jié)至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给(gěi)深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就(jiù)是(shì)准备靠银行贷(dài)款解决。后一期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺(yì)科(kē)技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研记录(lù)，“截至(zhì)目前(qián)，牵(qiān)头银行已(yǐ)审(shěn)批通(tōng)过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造(zào)二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投(tóu)资(zī)金中(zhōng)的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖(lài)融(róng)资。至于(yú)上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截(jié)至发稿，仍未(wèi)获(huò)回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全(quán)部竣(jùn)工投产(chǎn)，达(dá)产达效后(hòu)，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民(mín)在近(jìn)日的(de)演讲中所言照进现实，几年后公司(sī)营收(shōu)将在当前基础上翻(fān)十几(jǐ)倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市(shì)场(chǎng)对这个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除(chú)了资金实力有(yǒu)限公司外(wài)，核心还(hái)在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商(shāng)业化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产(chǎn)能(néng)，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬(lǎo)们已经走在前面(miàn)，率先在(zài)两轮(lún)电动车(chē)和低速电动(dòng)车领域(yù)实现装车应用(yòng)。而(ér)传(chuán)艺科(kē)技(jì)除了在(zài)岁末年初(chū)公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源(yuán)签订项目合(hé)作(zuò)或战(zhàn)略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问及(jí)客户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目前(qián)订(dìng)单下游运用(yòng)覆盖储(chǔ)能(néng)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗、低(dī)速电动车及电动(dòng)工具(jù)等多(duō)个领域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后(hòu)客(kè)户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单(dān)”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开(kāi)展送(sòng)样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至(zhì)于具体(tǐ)的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能(néng)落地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能源事(shì)业部(bù)钠电(diàn)池分析(xī)师汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠(nà)电(diàn)池产能(néng)将增(zēng)加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能大幅增加(jiā)已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的(de)钠电池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用到多(duō)元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投(tóu)资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台(tái)前的(de)，去年底以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时(shí)间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士(shì)欧阳明(míng)高近日就表示(shì)：“钠(nà)电池(chí)能够起到对锂电池的平衡(héng)作用，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子技术(shù)一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比(bǐ)较接(jiē)近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的也接近(jìn)三(sān)元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电(diàn)池(chí)成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等(děng)电池(chí)成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂(lǐ)电池(chí)对钠(nà)电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还(hái)有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完(wán)善后，规模量产后钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料价(jià)格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依然存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一(yī)步打开(kāi)，该成本临(lín)界点仍有进一步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离(lí)子电池(chí)的成本拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成本(běn)。但能量(liàng)密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有(yǒu)一定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下(xià)时，钠离(lí)子电(diàn)池在动力(lì)领域(yù)优势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，包括传(chuán)艺科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业(yè)化(huà)进程。但随着(zhe)锂价(jià)持续下降，钠电(diàn)池利(lì)润率下降或也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技(jì)为例(lì)，其在1月(yuè)9日的(de)调研(yán)记录(lù)中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场(chǎng)还担(dān)忧传艺(yì)科技(jì)项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过(guò)往投资履(lǚ)历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资(zī)上缺乏(fá)长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的(de)FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目(mù)的实施地(dì)点从一偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(yī)厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将该项目的实(shí)施地(dì)点变(biàn)更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目(mù)剩余(yú)资金(jīn)全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提(tí)升(shēng)至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技(jì)再融资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌波(bō)路33号(hào)改建至(zhì)江苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金(jīn)乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后果就是(shì)原(yuán)有(yǒu)的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益(yì)与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月，达(dá)产年(nián)可实现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告显示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建(jiàn)设(shè)期也仅12个月(yuè)，预(yù)计(jì)达产年实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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