5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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