调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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