昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(gu尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次ǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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