金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(d作家许地山简介，许地山简介资料uì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注(zh作家许地山简介，许地山简介资料ù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息(作家许地山简介，许地山简介资料xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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