银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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