大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.无法企及是什么意思，不可企及是什么意思1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(d无法企及是什么意思，不可企及是什么意思uān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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