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为什么懂手机的人都不用华为沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包(bāo)括能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前为什么懂手机的人都不用华为这(zhè)些板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股(gǔ)息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路(lù)”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利(lì)好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上(shàng)升(shēng)为(wèi)国(guó)为什么懂手机的人都不用华为家战(zhàn)略，相关政策密集(jí)出台。今年(nián)国务院(yuàn)改组又新设国家数据局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外(wài)供(gōng)应(yīng)、同时下(xià)游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之一(yī)，将充分(fēn)受益(yì)于人民(mín)币升值(zhí)的(de)宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期(qī)回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建(jiàn)议关(guān)注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的(de)战略性(xìng)产业之一，近年(nián)来经(jīng)历(lì)了行(xíng)业调(diào)整和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正在(zài)增长，带(dài)来包括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油轮(lún)船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造(zào)船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经(jīng)济(jì)增速下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速(sù)公(gōng)路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺(nuò)未来几年高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面有支(zhī)撑(chēng)，板块估(gū)值也具(jù)备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三(sān)个月(yuè)超(chāo)预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的(de)较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较(jiào)大。