四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(ce的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数hǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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