财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ng>息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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