调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细(xì)节五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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