5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tu乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里ī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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