财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低(dī)估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没(méi)有别的(de)方向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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