调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看p>

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(l迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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