5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正(zhèng)处(chù)于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先(xiān)回(hu回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别 #ff0000; line-height: 24px;'>回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别í)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短(duǎn)周期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力(lì)，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类(lèi)生(shēn回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别g)产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际(jì)变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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