四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，方差分析英文缩写，方差分析英文翻译trong>本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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