财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博(b五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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