公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(tóng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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