金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的(de)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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