财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng56是什么意思 56是什么尺码)岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)56是什么意思 56是什么尺码经济型（5元以下(xià)）产(c56是什么意思 56是什么尺码hǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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