金融(róng)界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字　邢自强以欧美发达国家苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不(bù)必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年(nián)底的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大(dà)概(gài)在今年底回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其(qí)是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数(shù)据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热(rè苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前(qián)数(shù)据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通(tōng)胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的(de)物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一(yī)轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

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