美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，197最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思6年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于(yú)美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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